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责任编辑：李昂来源：中国证券报 作者：徐金忠近期，A股市场持续震荡。机构投资者普遍认为，急涨行情结束后，市场将维持一段时间的震荡走势，市场不确定性较此前有大幅增加，但是不确定性中，结构性的机会仍然存在。市场震荡之际，更需要勤练“内功”，在做好风险控制的基础上，挖掘自身竞争优势。

我们认为，过去银行理财的规模优势一方面来自于银行分支机构星罗棋布的渠道能力，但更重要的优势在于其产品架设预期收益率，同时以利润风险转移、久期错配等方式来对投资者的收益进行刚性兑付。该优势另一可供参考的案例，是近年来以P2P为代表的民间互金机构规模发展之快，以至于出现大面积风险暴露，和其“照搬”银行理财的运作模式但又缺乏净资本约束有关。

根治隐性债务需要地方政府树立正确的政绩观。“地方政府要有风险观，不能只求政绩，不管风险，只借钱，不还钱，新官不理旧账，不能把今后几届政府、子孙后代的事都干了。”杨伟民说。一些地方变相举债背后原因之一，是基层财政收入相对较少，但刚性支出压力较大，收支缺口依赖举债融资。

经营活动净现金占净利润的比例反映公司盈利质量，该比例越高意味着公司利润中潜在的水分越少，反之则说明企业获取利润可能主要依赖于非经常性损益，如公允价值变动损益、处置长期资产损益、补贴收入等，这些收益不具备长期稳定性。经营净现金流占流动负债的比例可以反映企业的短期风险。

18Q2（TTM）净现金流为负的行业有家用电器、轻工制造、纺织服装、交通运输、电器设备、通信。18Q2（TTM）现金净流量排名前五的行业分别为银行、房地产、非银金融、化工、建 筑装饰。18Q2（TTM）现金净流量环比 Q1 增长较快的行业集中在周期和金融行业，例如房地产、 银行、钢铁、建筑装饰、化工行业；环比回落的行业主要集中在消费和成长行业、例如商贸零售、食品饮料、通信、休闲服务、计算机、国防军工。其中，在 18Q2（TTM） 共有 3 个行业实现现金净流量从负转正，且环比增速靠前，分别为非银金融、农林牧渔、 传媒。

我们认为，当下的理财子公司模式仍然是在处置影子银行风险过程中的一种过渡和妥协，虽然短期内“一刀切”地将公募理财标准全面对标公募基金并不现实，但伴随着《信托法》、《基金法》的完善以及金融监管体制的进一步改革，理财子公司的公私募界限也将进一步清晰。